来源：华创债券论坛
摘要
近期海外市场发生较大变化，海外市场走势变化对国内债市影响较大，本月起，我们将对海外月报进行改版，着重对海外经济、货币政策和金融市场走势进行紧密跟踪分析，以期帮助投资者更好的把握海外市场发展变化。
一、海外经济：构建跟踪全球以及主要发达国家经济的指标体系
全球经济方面，以全球制造业PMI指数、波罗的海干散货指数、经济政策不确定指数、OECD综合领先指标、花旗集团经济意外指数为核心指标，反应全球经济景气度。从以上指标近期走势来看，当前多数全球景气度和领先指标均走弱，显示全球经济或将继续转弱。
发达国家经济方面，对美欧日英经济梳理其领先指标分别对其消费、投资、进出口和通胀走势进行追踪，指标显示美国二季度经济增速或小幅下滑，经济整体转弱，但失速下滑风险仍较小；欧元区服务业对经济提供支撑，通胀走低风险较大；日本出口和消费增速或走低，经济下行压力较大；英国无协议脱欧风险上升，英国经济承压。
二、货币政策：紧跟最新表态和及时前瞻
对1990年以来5轮美联储降息过程进行梳理：首先，美联储确实可能在短时间内改变看法，市场预期美联储从7月便开始降息不无道理。其次，虽然美联储降息幅度并非一成不变，但本轮降息幅度或较小。再次，美联储未雨绸缪时降息幅度小，次数少，后续可能很快重启加息，增加未来货币政策应对危机的弹药。最后，本届美联储公开市场投票委员可能对降息较为谨慎。
6月议息会议前瞻，一则关注美联储对经济的表态有无发生明显转变。若明显发生变化，则近期采取未雨绸缪降息政策的可能性将加大；二则关注美联储是否提前结束缩表；三则，关注点阵图显示美联储年底前是否降息以及降息次数。若次数为1次，则表明美联储7月不急于降息。
三、金融市场：关注美债、美元及油价未来走势
美债：近期美债收益率下行已经price in两次降息预期，短期内美债收益率继续快速下行的可能性不大，后续美联储若开启降息周期，美债收益率则可能破位下行。美债面对2％的强支撑位，需触发以下因素才能突破：一是美国经济断崖下行，美联储快速降息；二是美国高收益债爆发风险，资金大举买入美国国债；三是硬脱欧派上台，导致英国无协议脱欧，可能形成较大冲击。
美元：短期大概率继续在96~98区间内震荡，长期来看下行压力较大。短期来看，美联储即将开始降息，美国利率水平、美国经济转弱等将对美元汇率造成压制，除此之外，欧元和英镑均承压，日元在后续美联储降息时可能继续升值，在这种情况下，短期内美元指数或仍然在96~98区间内震荡。而长期来看，美元指数受其财政赤字影响，压力较大。
油价：OPEC+大概率将延长减产协议，油价或维持区间震荡行情，下半年易下难上。目前，若未出现中东地缘政治风险进一步恶化、全球需求断崖式下跌情况，油价大概率在区间内震荡。一方面，由于目前全球原油供给相对需求依然过剩，本次OPEC大概率将延长减产协议，同时俄罗斯近期也表示将减产，供给端可能会进一步收缩；另一方面，下半年全球经济或将进一步走走弱，需求成为抑制油价大幅上涨的主要因素。因此，短期从供需来看，油价或维持区间震荡行情。下半年若美国供给增加，而美国经济进一步下行，油价易下难上。
对国内债市而言，海外局势对债市进一步转向友好。基本面方面，全球经济同步放缓趋势较为确定；货币政策方面，部分发达和发展中国家已经开始降息，美联储降息概率也大幅增加，后续降息落地，我国货币政策操作空间将进一步打开；金融市场方面，美债收益率在美国经济以及美联储货币政策转松的情况下有进一步下行压力，中美利差持续走扩，外资流入或进一步增加。因此，中期内海外市场环境对国内债市较为利好。
风险提示：全球贸易摩擦加剧，不确定性抬升。
正文
近期海外市场发生较大变化，全球经济下行压力进一步加大，美国、欧元区等公布的经济数纷纷不及市场预期，在此基础上，全球央行货币政策进一步转向宽松，美联储暗示未来可能降息，澳洲联储、新西兰、印度等央行降息，美债和德债收益率大幅走低。后续海外市场走势变化对国内债市影响较大，因此本月起，我们将对海外月报进行改版，着重从海外经济、货币政策和金融市场走势三个方面对海外市场变化进行紧密跟踪，以期帮助投资者更好的把握海外市场发展。
一、海外经济：构建跟踪全球及主要发达国家经济的指标体系
近期全球经济表现欠佳，主要发达国家经济数据频频不及预期，使得市场对全球经济走低的预期不断加重，如何跟踪全球经济，把握全球经济走势显得尤为重要，我们将梳理海外经济的主要领先指标，建立数据跟踪体系，对全球经济及主要发达国家经济走势变化进行跟踪。
（一）梳理全球经济景气度指标：多数指标明显走弱
在对全球经济数据进行跟踪的过程中，由于要将各国数据进行汇总，世界银行对于全球经济增速的相关统计仅有年度数据，全球消费、投资领域的相关指标也不存在月度数据，因此对全球经济的追踪我们主要选取与全球经济走势紧密相关的单个指标和对全球经济具有领先意义的景气度指标。
对国内债市而言，海外局势对债市进一步转向友好。基本面方面，全球经济同步放缓趋势较为确定；货币政策方面，部分发达和发展中国家已经开始降息，美联储降息概率也大幅增加，后续降息落地，我国货币政策操作空间将进一步打开；金融市场方面，美债收益率在美国经济以及美联储货币政策转松的情况下有进一步下行压力，中美利差持续走扩，外资流入或进一步增加。因此，中期内海外市场环境对国内债市较为利好。
